近年来，一直在喊IPO注册制，在中国内地一直以来采用审批制，审批制因为时间长、过程复杂，也经常被人拿来与美国、香港对比较。那么这三地IPO具体有何不同呢？

美国

注册制要求拟上市公司按要求进行信息披露，而监管机构只负责监督其信息披露的充分真实性，而不对其信息内容作价值判断。

而在核准制中，监管机构或交易所会根据拟上市公司提交的申请文件，对其是否适宜上市做出判断，然后做出抉择：批准或拒绝上市申请。

然而美国证监会SEC对IPO的发行以披露为重心，只确保信息的逻辑性、完整性、客观性、相关性，其对IPO的批准并不代表对其证券的质量进行了认证。

美国证券市场制定了严密详细的信息披露规则，规定的披露范围不仅包括财务信息，也包括对上市估值有重要影响的其他信息。

在美国IPO过程分为两个阶段。第一个阶段是向SEC申请上市，而第二阶段是向交易所申请登记注册，两者缺一不可。而香港与大陆的IPO过程在实际操作中都不区分这两个阶段。

香港

在香港IPO采取的是高度市场化的核准制度，特点是程序高度透明、上市审核周期较短、以及强调信息披露。

主要表现在，目前香港的上市标准中，有关于盈利、市值/收入或市值/收入/现金流量的测试，还有适合性审查。适合性审查并无特定的明确测试界线，而是会考虑每个IPO个案的事实和情况，例如董事及控股股东是否胜任、公司的规模和前景是否与上市目的匹配等等。香港证监会进行形式审核，联交所进行实质审核。

如果证监会认为申请材料不符合《证券及期货条例》及其配套规则的规定，可以否决上市申请。上市审核标准分为两部分：客观条件与上市适当性要求（如盈利能力不够、业绩下滑、关联交易比重较大等等）。

中国

中国内地采用审批制，时间较长，最短2-3年，长则5-7年的也有，在内地IPO流程分为受理、反馈会、见面会、初审会、发审会、封卷、核准发行等主要环节。

总体来看，整个审核流程充分反应了依法行政、公开透明、集体决策、分工制衡的要求，主要的耗时集中在反馈程序。

三者IPO制度的主要区别

第一，美国IPO分为向SEC申请上市和向交易所申请登记注册两个阶段，而香港的IPO和发行审批是一体的；

第二，美国不存在如香港一般的适合性审查，主要强调信息披露真实有效；

第三，中国IPO的选择和推荐，由地方和主管政府机构根据额度决定的；企业发行股票的规模，按计划来确定；发行审核直接由证监会审批通过；在股票发行方式上和股票发行定价上较多行政干预。

图为中美上市规则特点

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