【宏业金融境外IPO观察】根据中国证券监督管理委员会于12月24日发布的新法规《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定》草案（下文统称“境外上市新规”），作为使用可变利益实体（VIE）设立的中国公司，如果向监管机构备案并符合合规规则，就可以在境外上市。

目前该草案正在公开征求意见，意见反馈截止时间为2022年1月23日。

中国证监会大楼

中国证监会表示，不对企业是否符合境外上市地发行上市条件等进行审核，只对提交的文件的真实性、准确性和完整性进行评估。这表明中国的顶层政策设计已经为上市申请人的境外上市打开了绿灯，同时也显示备案制还不是一个严格的审批程序。

某私募股权公司合伙人表示：“该规则草案结束了数月以来大家关于中国证监会对VIE态度的猜测，结果证明新的境外上市规则对那些现金流紧张的科技公司和初创公司还是很友好和宽松的。那些希望通过VIE结构在境外上市的公司终于可以放弃顾虑，继续其上市融资计划。”

而就在本月初，曾有某知名海外媒体宣称，中国监管机构为了解决数据安全问题，计划禁止境内企业通过VIE在境外公开市场进行IPO。事实证明，中国企业的境外上市大门从来没有关闭。

VIE已经在资本市场上使用了几十年。根据国泰君安证券研究报告显示，截至9月中旬，共有545家大陆企业通过VIE结构在境外募集资金，其中大部分为科技初创企业。

证监会表示，该规定不具有追溯力，因此已在境外上市的VIE企业不受更严格规定的约束。

中国企业赴美上市辅导服务机构——宏业金融辅导顾问表示，我们发现，证监会相关负责人在回答记者的提问中曾坦率的表示，我国现有的规范境外上市的主要法规“总体上已落后于市场实践”。而这次发布的“境外上市新规”有效地平衡了美国和香港之间的竞争环境，既不允许不符合中国监管规定的公司在海外上市，但鼓励和支持企业依法依规开展境外上市活动。

专门从事跨IPO和并购的某律所合伙人表示，新规“不要求企业境外上市获得监管部门的批准，只需向中国证监会备案相关文件，本质上是为境外上市铺路。”

美国Wilson Sonsini律师事务所合伙人兼中国区负责人表示：“备案制本质上中国监管机构管理境外上市数量和质量的新政策工具，实际影响将在很大程度上取决于中国证监会将如何管理和调整实施的力度。”

“境外上市新规”还阐明了允许中国证监会与美国证券交易委员会（SEC）等海外同行进行跨境合作的机制。

在该机制下，中国证监会可以将公司违反中国境外上市规则的行为告知境外监管机构。境外监管机构也可以请求中国证监会协助开展与中国公司境外股票发行相关的监管调查。

另外，根据新规定，中国公司境外上市的国际承销商也将被要求在中国证监会注册，以及中国证监会将加强对公司运营的监督，包括数据处理等。