【宏业金融境外IPO辅导】在过去的二十年里，中国公司每年在美国证券交易所上市的数量增加了十倍。它们在美国资本市场的存在对中美私营部门和资本是互惠互利的：中国公司获得了进入世界上流动性最强的证券交易所的机会，华尔街则获得了不菲的交易收入，而美国政府也充实了自己的财政储蓄能力。 

但地缘政治紧张局势破坏了这种关系的稳定。在今年上半年，美国欲将濒临到2024年将150多家中国公司退市的消息喧嚣尘上。7月，北京似乎准备放手美国资本市场，但随后在8月，中国与美国监管机构达成了令人惊讶的协议，承诺让美国监管机构获得在美国上市的中国公司的审计机会。

北京突然愿意同意美国监管机构的数据共享要求，这表明，将150多家中国公司退市的可能性已经几乎可忽略不计了。虽然我们尚不知道北京和美国双方达成的协议贯彻执行方面的更多细节。

也有美国媒体表示，这笔交易也可能是一种策略，让中国公司有时间在国内或欧洲申请新的一级或二级上市。但事实上，在不断有中国公司申请在美国上市的同时，也不断有公司在美国境外市场进行一级和二级上市的行动。这也表明，资本市场的大门除了美国，其他区域市场也都在向中国的公司招手。

美国和中国：资本市场联系

在美国上市让中国企业获得了世界上最大的公共资本池，让它们获得了国际认可，同时让它们接触到更多元化的投资者群体。但这种关系远非单方面的。同样，美国投资者也渴望投资中国公司。

美国证券交易所对中国大公司的上市尤其有着特殊的兴趣，有时甚至会不遗余力地去吸引它们。大型上市对于证券交易所来说更有诱惑力，因为它们比小型公司更能显著提高交易收入。较大的公司交易也更多，因此向控制其交易的证券交易所提供更多交易费用。

美国证券交易所上市的中国公司数量（仅指传统IPO）

在华尔街一直流传着这么一个故事，2014年，纽约证券交易所（NYSE）和纳斯达克OMX集团就阿里巴巴集团控股有限公司的上市发生了争执，纽约证券交易所甚至将其高管派往香港进行宣传。最终，阿里巴巴在纽交所的IPO（首次公开募股）筹集了创纪录的250亿美元，也是迄今为止美国有史以来规模最大的IPO。

与此同时，中国大型公司热衷于减少在国内证券交易所的敞口，因为这些国内交易所波动性更大，容易受到监管机构的严厉干预，从而对投资者的信心产生负面影响。例如，在中国政府的官方媒体赞助的活动积极鼓励市场投资后，中国股市在快速上涨后于2015年崩盘。最终，媒体闪电战驱动的泡沫破灭，政府被迫通过购买大量股票进行干预。

近期退市紧张局势升级

美国证券交易所与中国企业的互利关系并非一帆风顺。在过去的二十年里，美国监管机构一直要求透明度和审计文件的访问权，而中国一直拒绝他们完全访问。2020年，当时任总统特朗普签署《外国公司责任法案》时，紧张局势升级。该法案禁止其审计文件连续三年不能被美国监管机构检查的外国公司的证券交易。美国证券交易委员会（SEC）预计，在2022年，美国监管机构将标记无法获得 2021年审计的公司。

2022年7月，美国证券交易委员会将中国跨国科技公司阿里巴巴集团列入了中国公司退市名单——如果未能在2024年春季之前向美国监管机构提交审计报告，其将面临被摘牌的风险。不久之后，中国最大的五家国有企业中国人寿、中国石油、中国石油化工、中国铝业、上海石化等企业宣布从纽约证券交易所退市。中国官员表示，该决定主要是出于高昂的行政成本等商业考虑。然而，不难揣测，美国政府对中美商业贸易的过度介入，导致了中国缺乏分享国有企业与美国监管机构的数据意愿，美国政府的所作所为也让中国政府对其失去以往的信任。

8月26日，中美官员达成协议，允许中国会计师事务所与美国监管机构共享更多数据，并有可能阻止这150家公司在2024年退市，美国也正在利用这种杠杆来获得更多的透明度。

中国公司正在兑现让美国监管机构完全访问审计工作文件的承诺。2013年，美国和中国就审计监督谈判了一份谅解备忘录，但美国监管机构从未完全获得中国上市公司的记录——不兑现协议承诺的先例暗示同样的情况可能再次发生。

为应对这种情况，阿里巴巴不顾香港无法与美国资本市场的深度和流动性抗衡， 申请在香港进行首次上市。

B计划：欧洲证券交易所

除了国内资本市场，中国企业也一直在关注欧洲证券交易所。中国一直在与几个重要的欧洲国家进行合作磋商，建立连接中国和欧洲证券交易所的项目。例如，7月下旬，中国和瑞士在六大瑞士交易所与上海和深圳交易所之间启动了新的中瑞股票通计划。该计划启动后不久，四家从事能源或制造业的中国公司在瑞士证券交易所发行了全球存托凭证。

虽然这些上市最初不是公开发行，但它们为中国公司在瑞士资本市场发行股票开辟了道路。十几家公司宣布了他们的意图以利用中瑞股票通计划。因此，欧洲资本市场未来也可能成为中国企业的新目的地。

结论

美国和中国官员最近就中国上市公司数据共享达成的协议表明，北京不准备让超过150家公司从美国证券交易所退市。虽然五家国有企业最初的退市表明北京已准备好允许更多的华尔街退市，但这个过程可能比预期的要慢得多。

就目前而言，中美资本市场互联互通对两国私营部门的利大于弊。当然，北京仍将继续与非美国证券交易所建立股票互联互通计划，而中国公司也将继续申请在中国或欧洲进行一级和二级上市。

注：文章转自全球智库大西洋理事会网站报道，有部分删减。

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