企业可持续发展的透明度新时代终于来临。

经过两年的审议，美国证券交易委员会（SEC）预计将发布一项最终规则，要求上市公司向投资者披露与气候相关的信息，该决定最早可能在下周做出。一旦最终确定，新的披露规则可能会导致新的报告要求，这将增加公司必须承担的合规成本。

该规则考虑了与投资者相关的两类气候相关信息：温室气体排放和极端天气或未来法规等气候相关风险的暴露。尽管许多公司自愿以其他方式披露此类信息，但这些规则将要求并标准化基于气候的报告，作为公司披露义务的核心部分。

几乎从该提案出现的那一刻起，它就一直是争议风暴的中心。

该规则的一些反对者将其视为激进议程的一部分——这是实现整个经济碳监管的间接途径。美国十二名共和党总检察长在致美国证券交易委员会的一封回应该提案的信中写道：“该拟议规则中的许多新要求是由少数环保活动人士推动的，他们试图引导经济远离化石燃料。” 与此同时，美国商会发誓要反击“非法和过度的政府越权行为”。

当然，有些环保主义者确实认为该规则是破坏石油和天然气行业的工具。但支持者主要认为，赌注不在于气氛，而在于保护投资者和整个金融体系。

虽然我们仍在等待最终规则（最初预计于2022年秋季发布，但已一再推迟），但这里是我们迄今为止所了解的情况的补充。

SEC为何这么做？

从根本上讲，美国证券交易委员会制定了规则，规定公司必须披露哪些内容以及如何披露，以便投资者能够做出明智的决定。该特定规则涵盖的两类信息——气候相关风险和温室气体排放。

前者非常简单。从美国与天气和气候相关的灾难数量不断增加，到保险公司不断从火灾和洪水多发地区撤离，再到遭受干旱的巴拿马运河的贸易延误，气候变化显然对我们造成了影响。给企业带来巨大的财务风险。投资者想知道公司的仓库、数据中心或货运路线遭受野火和洪水的风险程度是有道理的。

但为什么投资者应该关心公司的排放量呢？因为它们是另一种风险的指标。

波士顿大学法学教授麦迪逊·康登写道：“股东不一定关心公司是否‘达到’气候承诺的目标，而是在评估资产可能受到全球或当地气候政策变化的影响程度，能源价格或消费者和投资者情绪的变化。”

这些变化已经在世界各地发生，而且总体上正在加速。没有做好准备的公司可能会处于不利地位，或者可能会错失利润丰厚的机会。

非营利组织Ceres的董事总经理史蒂文·罗斯坦举了钢铁行业的例子。如果您认为，在未来几年中，客户将要求低排放钢材（有些人已经在这样做），或者可能会对与钢铁相关的排放产生监管成本，那么排放量较低的公司将能够更好地实现增长，而排放量较高的公司可能需要花费大量资金来改造其工厂。

投资者真的有这样的要求吗？

美国证券交易委员会制定该规则的部分理由是，投资者主导的倡议不断涌现，要求政府强制披露气候风险。委员会在提案中写道：“这些举措表明，投资者现在正在将有关气候风险的信息作为其投资选择过程的一部分，并寻求有关这些风险的更多信息披露。” （石油巨头埃克森美孚在一月份对一项此类提案的发起人提起诉讼，因为对该提案失去了耐心，并称该提案“旨在减少公司现有业务”。）

2022年3月规则草案发布后，SEC遭到了来自投资者、学者、非政府组织、政界人士、行业协会和公司的数千条评论的轰炸。法律研究人员对这些评论进行的一项分析发现，投资者是最支持该规则的群体，超过80%的人支持该规则。

争论的主要观点是什么？

该提案最具争议性的方面甚至招致了普遍支持该规则的政党的批评。美国证券交易委员会对排放报告采取了强硬立场，要求公司披露与其业务间接相关的排放量，即“范围3”排放量。这意味着像亚马逊这样的公司不仅需要报告其仓库和送货卡车的排放量，还需要报告与生产和使用其销售的所有产品相关的排放量。像福特这样的公司不仅需要报告其工厂的排放量，还需要报告其使用的原材料的生产以及其销售的汽车中燃烧的所有汽油的排放量。

支持“范围3”报告的人指出，对于许多公司（包括我刚才提到的两家公司）来说，这一数字将远远超过其直接排放量。

在对“范围3”排放报告为何重要的法律审查中，康登警告说，如果没有“范围3”，公司可能会开始将排放最密集的流程外包给第三方，以使其看起来比实际情况更环保。她还认为，排除“范围3”会掩盖气候风险。她举了电动汽车的例子，与传统汽车相比，电动汽车在生产过程中的排放量可能更高，但在其生命周期中的排放量要低得多。她写道：“当排除范围3时，电动汽车制造商就会受到惩罚，尽管从考虑转型风险和气候影响的角度来看，这毫无意义。”

但公司及其行业协会对范围3要求的想法提出了各种借口：收集数据的成本太高；供应链排放数据不可靠且无法验证；由于公司不直接产生这些排放，因此它们不相关。

从各方面来看，他们赢了。预计SEC在最终规则中将放弃报告范围3排放的要求。

然而，这不太可能让反对者满意，他们中的许多人，比如写信给委员会的共和党总检察长，表示美国证券交易委员会根本没有法律权力要求披露与气候相关的信息。如果批评者和支持者都同意一件事，那就是无论规则如何规定，都将在法庭上受到挑战。

欧洲和加州是如何规定的？

无论如何，许多公司都必须报告其范围3排放量。欧盟的企业可持续发展报告指令包括范围3，预计覆盖超过50,000家公司，其中一些公司最快今年开始报告；在欧盟监管的交易所或在欧洲设有子公司或母公司的美国企业预计将遵守规定。

去年加州投票通过的一项类似规则也要求披露范围3的排放量，并涵盖在该州开展业务的任何公司（无论是私营公司还是公共公司），使其影响范围比SEC更广泛。然而，州长加文·纽瑟姆今年的预算提案中没有为该法案提供任何资金，引发了人们对该法案将被推迟的担忧。

气候经济学家和法律专家丹尼·卡伦沃德表示，鉴于最高法院可能对美国证券交易委员会的规则提出质疑，加州法规的命运非常重要。“在这方面对州法律提出相对广泛的挑战要困难得多，”他告诉我。

这将如何改变气候经济？

尽管美国证券交易委员会的重点是保护投资者，但强制披露企业排放和气候风险将产生广泛的影响——甚至一些普通人可能也会感受到。突然之间，消费者将拥有更好的工具来比较不同公司和产品的相对可持续性。活动人士将有更多文件来追究企业漂绿或未能履行公共气候承诺的责任。

该规则还将引发企业排放核算和气候风险分析业务的爆炸式增长。大多数公司没有员工或专业知识来跟踪其排放量，因此必须求助于专门针对气候的公司或德勤等多用途企业会计师来管理其披露流程。同样，穆迪和标准普尔全球等分析巨头也将被要求将公司数据输入气候模型并发布风险报告。

这两项演习都伴随着固有的挑战和不确定性。气候风险研究人员警告说，评级服务将其方法保留在黑匣子中，因此很难知道他们是否正确使用了气候模型。有作者在2021年《自然·气候变化》杂志上的文章中写道：“气候模型的滥用会带来一系列问题，包括企业对气候变化的适应不良和脆弱性增加、对风险评估的过度自信、财务报告中对风险的重大错误陈述以及‘漂绿’的产生。”

宏业金融集团境外IPO辅导咨询服务

IPO上市是公司发展历程中的一个变革性里程碑。作为行业领先的美国首次公开募股（IPO）咨询辅导机构，宏业金融集团致力为中国大陆、泛亚太地区的公司提供上市咨询顾问服务，帮助他们做好首次公开募股（IPO）的成功准备。宏业金融集团以值得信赖的上市辅导顾问，从始至终指导公司，对企业进行战略定位，以在更短时间内实现其在美上市融资目标。

- END -

宏业金融声明：宏业金融集团（或简称“宏业金融”）为开曼群岛合法注册公司，是知名的境外IPO上市和融资专业辅导服务机构。宏业金融集团马来西亚公司-恒生顾问公司（英文：Hexcellence Consulting）在2023年6月1日正式入选成为“OTC Markets”优质咨询机构成员，也是亚洲唯一一家OTC市场优质咨询服