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你的IPO是否需要锚定投资者或基石投资者？

发布日期：2024-10-14 14:58:47
进入火热的IPO市场的公司正在寻求成功上市的优势。发行人应系统考虑的行动之一是聘请支持投资者。

一般我们把支持投资者区分两种类型：锚定投资者在IPO流程开始之前购买股份，而基石投资者在IPO流程启动后、但在正式簿记建档之前购买股份。
支持投资者通常是知名且受人尊敬的参与者——无论是大公司还是金融投资者。每当公司计划在首次公开募股中出售相对较大的股权时，就应该考虑向投资者提供支持。他们作为股东的存在有助于建立其他投资者对发行人的信心，提高IPO估值，并最终推动更高的股东总回报 (TSR)，从而降低IPO风险。就支持投资者而言，他们可以从早期参与、通过股票市场实现价值以及战略灵活性中受益。
BCG（


波士顿咨询公司）的分析表明，这些好处是有形的并且可以通过经验验证。然而，发行人必须谨慎选择支持投资者，以确保各方充分实现潜在回报。

在蓬勃发展的市场中，发行人获得重要利益


2020年，尽管受到COVID-19大流行的影响，全球范围内IPO的数量和收益仍大幅增长，全球收益为2,270亿美元，比2019年增长29%，是2010年以来的最高水平。活动激增在一定程度上是由特殊目的收购公司 (SPAC)新上市推动的。


对于整个IPO市场而言，这一势头一直持续到2021年。在这种背景下，拥有支持性投资者对于那些没有盈利记录而进入IPO市场的企业尤其有利，例如许多科技初创公司。
两种类型的支持投资者之间的主要区别在于投资的时机和规模。主力投资者在发行人启动IPO流程之前加入，通常会收购发行人20%至50%的股份。基石投资者稍后（在发行人启动IPO流程后）介入，通常会购买较小的股份（最多为发行人股份的10%）。
通过接受投资者的支持，发行人可以通过多种方式受益。这些好处对于涉及发行人较大比例股份的首次公开募股尤其重要：

建立潜在投资者的信心。拥有一位知名且受人尊敬的投资者可以在其他潜在机构和散户投资者中建立信心，并可能促进簿记建档过程。
价值最大化。与支持投资者联手有助于实现价值最大化。引入锚定投资者可以创建经过市场检验的估值基础，例如通过共同实现全部潜力的计划或结合并购中的购买和建设能力。基石投资者的入场价格可以强烈表明确定IPO价格的现实价值。事实上，BCG的研究表明，由私募股权或风险投资公司（常见类型的支持投资者）支持的发行人，平均而言，IPO估值较高。
在没有锁定的情况下吸引潜在收购方。如果发行人或其大股东计划在禁售期后出售额外股份，则支持投资者将成为自然买家——任何一方都没有固定的锁定期。锚定投资者处于特别有利的地位，因为他们已经拥有发行人的大量股份。
一个重要的警告：如果发行人同时准备首次公开募股和向第三方全面出售股份，并打算稍后决定采取哪条路线，那么在向锚定投资者出售股份时应保持警惕。如果发行人接纳一位锚定投资者，但随后决定进行交易出售而不是首次公开募股，那么该锚定投资者可能会成为障碍，例如拒绝出售其股份。
支持投资者安全获取、价值和灵活性

近年来，出现了几种类型的实体作为支持投资者。来自发行人行业或相关行业的战略投资者正在追求商业目标，例如巩固供应商与客户的合作伙伴关系或获取协同效应。金融投资者——私募股权和风险投资公司——在面对竞争激烈、对卖方友好的市场时，寻求获得有吸引力的目标的所有权股份。


主权财富基金和公共养老基金正在寻找符合其资产配置和投资规模以及其他交易要求标准的IPO候选人。此外，多个实体可以在这些类别中联合起来（例如组成一个团体的金融投资者），成为特定发行人的锚定或基石投资者。


购买发行人的股份可以支持投资者实现以下几个目标：

  • 获得早期访问权。支持投资者确保“踏入大门”，并降低在簿记建档过程中在股票配发中代表性不足的风险。
  • 实现价值。支持投资者从进入后的任何价值增值中受益。发行人上市后，就有了直接渠道通过在资本市场出售股票来实现价值提升。
  • 保持战略灵活性。特别是，锚定投资者在首次公开募股后有机会通过在资本市场上购买或出售股票来逐步实现多数股权收购，或者相反，完全撤资。他们可以观察发行人的表现并采取相应行动。


仔细审视价值创造


根据我们对IPO表现的分析，支持投资者的发行人比不支持投资者的发行人创造更多价值。他们不太可能经历定价过低，以最终发行价与首次公开募股后（例如，首日交易后）每股价格之间的差异来衡量。根据上市后不同时间段的衡量，它们还具有出色的股东总回报率。此外，这些上市公司通常具有优越的风险回报特征，这是通过投资者信心增强而导致的较低波动性来衡量的。


诸多的的例子表明，发行人有可能通过支持投资者来提高IPO估值和价格。


尽管支持投资者通常会对价值产生积极影响，但他们的存在并不能保证上市成功。每次首次公开募股都是一项复杂的任务。各种因素（包括宏观经济情绪、特定行业前景、股票故事的稳健性、投资者兴趣和禁售期）都会影响要约定价和首日交易结果。实现预期效益还需要克服一些障碍。

寻找合适的支持投资者


为了选择最佳的支持投资者，发行人应考虑的标准包括潜在投资者的整体声誉、行业经验和专业知识，以及与现有投资者的文化和战略契合度。寻找正确匹配的方法通常有以下三种：


专注于一位投资者。投资者可能已联系发行人讨论投资事宜，或者双方可能通过先前的互动而相互认识。这种一对一方法的主要优点是保密性和速度。


进行广泛而开放的搜索。通过在投标人之间建立竞争，发行人可以更好地保证投资价格最大化。这种方法特别适合在IPO流程之前寻找锚定投资者。然而，这些好处可能是以牺牲机密性和速度为代价的。


瞄准一些感兴趣的投资者。黄金中庸之道是专注于少数极有可能感兴趣的投资者。发行人可以创造竞争，同时降低损害机密性和速度的风险。


发行人正在寻找在当今火爆的IPO市场中脱颖而出并降低风险的方法。每当一家公司打算在首次公开募股中提供大量股权时，聘请锚定或基石投资者都是一个需要考虑的重要选择。但仔细的计划和良好执行的谈判至关重要。找到合适匹配的发行人可以获得有支持投资者进入公开市场的回报。

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