【宏业金融美国IPO报道】最新消息，来自中国的两家公司，生物制药商联拓生物（LianBio）和酒店运营商亚朵（Atour），在此类上市暂停三个月后，正在顺利推进美国IPO。我们可以期待发生的重大变化是，中美IPO上市通道正在重整旗鼓。

在一年前，中国生物制药公司联拓生物旨在通过在美国筹集3.45亿美元的IPO募股规模开始被关注。但从最宽泛的角度来看，该公司只是过去五年在纽约和香港公开上市的数十家没有收入、亏损的中国制药初创公司之一。

但今年不同往日。事实上，关注中国企业赴美上市的人仍记忆犹新，自从中国的滴滴公司在美国纽交所上市后不久，中国公司在美国的IPO就在7月份按下了暂停键，且前景捉摸不透。

因滴滴在IPO前未能根据中国已实施了一年的数据安全法完成强制性审查，而遭到中国监管机构“国家网信办”的审查。这场“冲突”给当时排队在美国上市的其他中国公司的管道蒙上了一层阴影，因为这其中不少的中国公司还拥有大量可能需要审查的用户数据。

更大的震荡出现在7月下旬，美国证券监管机构通过暂时中止中国公司的所有新IPO，几乎完全切断赴美上市通道和资金流。据美国“官方口径”，美国证券交易委员会（SEC）之所以采取了这一措施，是因为担心与大多数在美国上市的中国公司所使用的称为可变利益实体（VIE）的公司结构相关的风险。

按照美国证券交易委员会更广泛的表示，之所以这个时候暂停中国企业此类上市，是需要重新评估这些中国公司如何在其IPO招股说明书中讨论其对投资者的独特风险——主要与中国不可预测的监管有关。事实上，此类风险一直包含在过去的中国IPO招股说明书中，但通常在“风险”部分的底部以非常笼统的术语出现。

现在看来，经过大约三个月的中美博弈和政策不明朗之后，中美上市通道开始恢复正常。事实上，目前至少有两家中国公司的IPO正在顺利的筹备中。其中生物制药公司联拓生物频繁和有效的上市动作最具代表性，其在10月1日首次提交招股说明书，随后又提交了八份文件，包括上周五的最新更新版本。

更让人惊讶的是，联拓生物的正式上市审批比我们想象的还要快。就在11月1日，联拓生物以股票代码“LIAN”正式登陆美国纳斯达克上市交易，此次发行2031万股，发行价为16美元，募资3.2亿美元。

另一家中国公司就是亚朵酒店，这是一家拥有强大室内购物元素的高端酒店运营商。亚朵酒店在中美上市争议爆发之前，于6月首次公开提交了IPO申请。随后，在喧嚣的争议高峰期，从七月中旬到八月底，它的上市计划一直处于沉默状态。此后，它提交了两份更新的招股说明书，包括9月20日的最新招股说明书。

亚朵的IPO也相当雄心勃勃，目标是筹集高达3.5亿美元的资金。亚朵酒店和联拓生物都为他们的上市设定了价格范围，这通常意味着实际交易的首次亮相应该很快。随着联拓生物的顺利IPO上市交易，不难猜测，亚朵的正式上市交易时间也已经不远。

这两家公司最引人注目的是它们都没有使用VIE结构。联拓生物特别在其招股书中指出，它没有使用VIE结构；而亚朵的招股说明书中没有提及该术语。同样，两家公司都在发行美国存托股票（ADS），延续了大多数中国公司在美上市采用的通常做法。

是否还有风险？

如果我们想要从联拓生物和亚朵酒店的实际业务中，去揣摩中国企业未来赴美上市的前程，这些公司的实际业务看起来不是那么重要。相反，最重要的因素是这些上市公司是在早些时候的争议之后上市的，这已经表明我们很快就会看到更多的中国上市。

还有值得关注的一点是，未来上市公司是否会放弃VIE结构，这一直是美国和中国监管机构争论的焦点。这一结构最初是为了避开中国禁止外资拥有互联网公司的规定，因为VIE结构允许美国股东在不实际拥有任何资产的情况下拥有上市公司的利润。美国上市辅导服务机构宏业金融的辅导专家表示，为了最大化的避免中美争议和冲突，我们预计，未来中国赴美上市公司可能会更多的放弃使用VIE结构。

宏业金融上市辅导专家还表示，我们可以预料到的，未来会发生重大变化的一个地方就是是中国公司招股书中的“风险”陈述部分。这一新现象在联拓生物的招股说明书中已经有明显的表露，其“风险”部分占据了其302页中的87页，几乎接近报告的三分之一。

更重要的是，与中国相关的风险列举在了联拓生物招股书“风险”陈述部分的最前面，不像以往的赴美上市公司招股说明书，此类风险往往含糊其辞，埋藏在该部分的底部。在联拓生物的风险板块描述中，它可能会受到中国经济政策变化、中国政府可能对其运营进行干预、美中关系摩擦以及与数据安全法合规相关的风险最为引人关注。

相比之下，亚朵酒店的“风险”部分看起来更像老式的招股说明书，其中大部分风险位于该部分的下半部分。同样，亚朵酒店的最新招股说明书因增加了一节关于数据安全法的内容而引人注目，该部分内容并未包含在6月份的原始招股说明书中。