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宏业金融观察丨2022年，美国SPAC“疯狂”上市趋势能否持续？

发布日期：2022-01-13 11:48:19

【宏业金融IPO观察】去年，有613家特殊目的收购公司（SPAC）在美国上市。通过这个渠道，他们募集的资金几乎等同于通过传统的IPO融资。


虽然自2021年第一季度以来，步伐略有下降，但没有迹象表明SPAC将在短期内大幅放缓。但SPAC结构固有的高昂费用、企业盈利能力以及监管机构新的监管政策的潜在影响，也不禁让市场观察人士心生疑云。


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纽约大学法学院教授迈克尔·奥洛格在他的论文《SPAC的清醒观察》中说：“SPAC是一种非常昂贵的公司上市方式。我的问题是，为什么还有人认为这是个好主意。”

SPAC也被称为空白支票公司。这个曾经一度被回避、如今风靡一时的金融工具允许一家新成立的公司实体在寻求与一家私人公司合并的同时上市，并在公开市场上交易。私人公司通常将SPAC合并视为避开传统IPO相关的冗长信息披露和路演过程的一种快捷方式。

但SPAC并不完全缺乏路演，而且仍有相当大的监管负担。迈克尔·奥洛格教授表示：“一家SPAC合并公司需要在合并时走出去，向新投资者推销。”“它仍然需要披露在常规IPO中披露的相同内容。”他还指出，不少私人公司创始人经常抱怨通过SPAC合并将公司上市：存在大量隐藏和不透明的成本。

而2022年可能会出台针对SPAC的更多法规。从美国证券交易委员会（SEC）主席加里·根斯勒的公开发言中，他似乎倾向于要求SPAC额外披露信息，以帮助将SPAC的股票价值与企业的实际价值挂钩。

加里·根斯勒在参加去年12月初美国举行的“虚拟健康市场协会”的会议上发表讲话时表示：“目前，我认为普通投资者在参与SPAC投资时，可能无法获与传统IPO相类似的保护。”

前投资银行家兼SPACInside网站创始人克里斯蒂·马文说，针对SPAC的规定已经出台了很长时间，“最大的问题是美国证券交易委员会已经讨论了一年，但没有采取任何行动。”她还说，保护投资者是SEC的职责。“不知道的不确定性实际上正在影响投资者并影响市场。”

一方面，去年大量SPAC上市后的表现不佳，美国好几家明星SPAC公司上市后几乎缩水了三分之二的价值，但由名人和明星公司驱动SPAC增长趋势仍然还在走强。一些专家预计SPAC将继续在热门、趋势行业取得成功，部分原因在于它们能够加速上市进程。

与此同时，大多数SPAC上市后，都有一个两年的合同期限，可以与私人公司合并。对于仍在寻找目标公司的574家SPAC中的许多公司来说，留给自己的仅剩下大约一年半的时间了。在2023年第一季度，我们将是观察他们中哪些公司找到了目标的最佳时机点，以及哪些人将不得不将资金返还给投资者。

投资银行家克里斯蒂·马文检查了过去一年发生的每一笔SPAC交易，他没有看到市场放缓的具体迹象。但放缓的概率仍然存在，特别是如果SEC实施新法规，或者企业认识到通过SPAC公开发行股票获得预期每股收益的可能性很低。

迈克尔·奥洛格教授的研究团队在研究中发现，在向投资者支付费用和付款后， 与SPAC合并的公司在去年初SPAC繁荣时期的平均每股收益不到6.60美元，而且这个数字还在下降。他说：“SPAC很难找到愿意以每股5美元的价格与之合并的公司。”根据他的研究，目前各种数字仍然不能表明SPAC这个融资工具的长期成功。


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