美国公开市场在经历了2021年科技公司首次公开募股标志性的一年之后，2022年的新发行数量急剧下降。

这些公司不仅无法扭亏为盈，几乎所有公司都产生了比上年更大的亏损，仿佛股东们在敦促这些公司尽情享受最后的盛宴以推动收入增长。其中许多公司承诺，在首次公开募股后，他们将开始稳步减少运营费用，以展示一条合理的盈利途径。

高管和私人投资者为支出狂潮辩护的一个原因在于对“40法则”的信念，该法则认为收入和盈利增长总和达到40%的任何组合都将是公司公开市场可持续需求的最佳决定因素估值。

例如，无论是在理论上还是在实践中，一家公司的收入增长率可能为20%，但仍处于亏损状态。该公式在去年的科技股暴跌之前一直有效。但去年市场调整的压力测试揭穿了40法则。即使是增长最快的公司，其市值在成长股压缩的一年中也被削减到了极点。  

在过去六个月中，对成长型股票的需求发生了翻天覆地的变化。科技巨头微软、谷歌 、亚马逊 、元平台和 Salesforce ， 除其他外，在对其服务的需求不可持续地增长以及大流行期间过度雇用之后裁员。已经盈利的公司决定减少运营费用，这表明形势已经从不惜一切代价实现收入增长，转向具有可持续盈利水平的增长。

在回答为什么盈利能力很重要这个问题之前，有必要问一下希望在2023年上市的公司是否有这样的宗旨，不仅要表现出收入增长，还要表现出稳步缩小亏损的模式。我的直觉是很多人不会。然而，不惜任何代价的增长都不会再削减它的信息是通过艰难的方式得到的。

许多私营公司的估值都被大幅下调，以反映其上市公司同行较低的估值。事实上，据《华尔街日报》报道，风险投资资金在2022年第四季度跌至九年来的最低点。以盈利方式管理企业最终会得到回报，但能够做到这一点的公司数量可能仍然有限。

盈利能力很重要，因为它表明一家公司即使没有能力，也有潜力决定自己的命运。相反，经营亏损表明公司尚未证明其有效的商业模式。

令人担忧的是，今天亏损的公司明天将需要通过未来的股票发行或可转换债券来纾困，这反过来会稀释现有股东的利益。这也意味着公司将无法回购股票来抵消股票发行，这是科技公司最受欢迎的补偿形式，如果不加以控制，将导致股东稀释。

一家今天无法产生收益的公司——无论其收入增长前景多么光明——可能还没有为股市的动荡做好准备。如果一家不盈利的公司真的错过了IPO窗口，它可能需要接受新一轮公共或私人投资者的救助。

在私营公司及其金融支持者意识到形势已经从不惜一切代价实现增长转向有利于增长和利润——或者至少是近期实现收支平衡的道路——之前，科技IPO井可能会继续枯竭。 

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备注：文章摘自本·罗斯观点，有删减，作者系独立股票研究公司总裁。

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